[한경 사설 깊이 읽기] 한국의 구조적 취약점이 무엇인지 진지하게 성찰해야

[사설] 한국의 경제 펀드멘털이 속절없이 무너지고 있다

연말 세계 주요 증권시장이 한껏 달아오르는 가운데 한국 시장은 지지부진이다. 3대 지수(다우존스·나스닥·S&P500)가 연일 치솟는 미국 뉴욕증시의 거침없는 질주는 놀라울 정도다. ‘왕따’ 당한 듯 ‘나홀로 약세’를 보이는 한국 증시는 무엇이 문제인가. 해묵은 지정학적 리스크 때문에 과소평가받는 것인가. 정부의 장담과 달리 우리 경제에 구조적 취약점이 심해지면서 펀더멘털에 심각한 이상이 생긴 것은 아닌가. 진지한 성찰이 필요하다.

당장의 걱정은 외국인 자금의 한국 증시 이탈이다. 최근 한 달 새 외국인들이 팔아치운 주식이 5조원어치에 달한다. 채권에서도 돈을 빼려는 기류가 심상치 않다. 올해 주가상승률은 주요 20개국(G20) 가운데 최하위권인 18위다.

침체된 한국 증시의 무기력증 원인에 주목할 필요가 있다. 실물 경제 반영물이 주식시장이란 점에서 보면 우리 경제에 경고등이 켜진 지도 한참 됐다. 생산과 투자, 고용과 소비 어디 한 군데 좋은 지표가 없다. 간판 국책연구기관인 한국개발연구원(KDI)은 ‘경제동향 12월호’에서 12개월째 떨어지고 있는 수출을 비롯해 광공업 생산, 제조업 평균가동률 등의 저조한 지표를 제시하면서 우리 경제가 9개월째 ‘부진’하다고 진단했다. KDI가 지난해 11월부터 올해 3월까지는 경기 상황에 대해 ‘둔화’라고 했던 것을 돌아보면 지금 상황이 어떤지 충분히 가늠할 만하다. 섣부른 규제 정책이 신규 투자를 가로막는 분야가 건설만은 아니다.

한국경영자총협회가 내놓은 ‘2020년 기업경영 전망 조사’를 보면 내년 경기도 어둡다. ‘장기형 불황’에 접어들었다는 응답이 65%에 달했고, 긴축경영에 들어간다는 기업이 47%를 넘었다. ‘확대경영’은 19%에 그쳤다. 자영업자에 이어 기업도 벼랑으로 내몰려 있음을 보여준다.

다락같이 오른 최저임금부터 아직도 문제가 풀리지 않은 주 52시간 근로제 등 일련의 친(親)노조 정책을 보면 기업이 사업을 적극 펴 주가를 올릴 계제가 없다. 국제노동기구(ILO) 핵심협약을 수용해 기업 활력을 꺾는 것이나 상법과 자본시장법 시행령 개정을 통한 기업경영 간섭도 외국인 투자자들은 주시하며 파장을 계산할 것이다. ‘혁신성장’을 외치면서도 정부·국회가 한통속으로 ‘타다 금지법’을 만들어 공유경제의 기반을 허물고 성장잠재력을 스스로 무너뜨리는 데 누가 장기 투자를 하겠는가.

한국 증시의 비(非)활력 무기력증을 외부 요인 탓으로 돌려서는 곤란하다. 경제의 펀더멘털이 속절없이 무너지고 있다고 봐야 냉철한 진단일 것이다. 미·중 무역전쟁 와중에도 질주하는 미국 증시 뒤에는 110개월 연속 늘어난 일자리, 50년 만에 가장 낮은 실업률(3.5%) 등 미국 경제의 튼튼한 펀더멘털이 있다. 규제완화, 감세 등 트럼프 행정부의 친기업 정책이 거둔 성과다.

외국인 투자자들은 특히 ‘변동성’을 기피한다. 기업실적이 떨어지는 판에 ‘정책리스크’가 변동성을 키우면서 국내외 투자자들이 증시를 외면하고 있다. 한국 증시가 잊혀진 존재가 되면 펀더멘털 건전성 논쟁도 부질없는 최악의 상황이 될 것이다. <한국경제신문 12월 10일자>

사설 읽기 포인트

증시는 실물경제를 비추는 거울
올 증시 부진은 '경제 허약' 반증
기초체력 이상 없는지 꼼꼼히 살펴야

증시는 경제의 선행지수로 여겨진다. 그러면서 실물경제의 거울이라고도 한다. 글로벌 증시가 거침없이 약진하는 데 한국만 지지부진한다면 우리 경제에 무언가 크게 이상이 있다고 봐야 한다. 이럴 때 원인 분석으로 흔히 거론되는 게 ‘펀더멘털’ 논쟁이다. 경제의 기본 요소와 속성, 기초 체력과 체질이 정상적이냐는 것이다.

경제 상황이 어려울 때, 특히 위기 국면일 때면 펀더멘털 논쟁은 더욱 잦아지고 심화된다. 한국만의 현상도 아니다. 우리 경제가 성장을 해오면서 겪은 대표적인 고비였던 1997년 말 ‘IMF 외환위기’ 때도 그러했고, 2008년께 미국 금융 부실로 촉발된 글로벌 경제위기 때도 그런 일이 있었다. 요컨대 불황기를 맞거나 경기 악화가 심화되고 장기화되는 것이 경제 전반에 구조적인 문제가 생긴 것인가, 경기순환적 요인인가 하는 논란의 핵심이 그런 것이다.

최근 장기침체 국면에 들어선 한국 경제의 부진 원인을 놓고 일종의 펀더멘털 논쟁이 있었다. 문재인 대통령을 필두로 정부 쪽에서는 “펀더멘털에 이상이 없다”고 주장했다. 반면 경제학계와 산업계 등에서는 “펀더멘털에 이상이 생겼다”거나 “심각하게 훼손되고 있다”는 반론이 만만찮았다. ‘국제규준’이나 국제적인 흐름과 달리 가는 정책으로 성장잠재력을 우리 스스로 갉아먹는 일이 많다는 지적도 끊이지 않았다. 물론 이런 지적에 대해서도 정부는 반론을 폈고 ‘소득주도성장’ ‘공정경제’ 등 기존 정책구호를 접지 않았다. 증세, 기업의 경영 간섭, 친노조 성향의 고용·노동 행정, 강화된 환경 및 기업내부거래 규제 같은 게 대표적인 분야다. 이런 일련의 정책이 대한민국 경제의 펀더멘털을 훼손시키는 것인지 그렇지 않은지에 대한 논쟁은 앞으로도 계속될 전망이다.

문제는 해외의 시각이다. 주요 20개국(G20) 가운데 인도네시아와 사우디아라비아를 제외하면 한국의 올해 주가 상승률이 꼴찌라는 현실부터 그렇다. 우리 경제의 펀더멘털에 이상이 생긴 결과 주식시장이 지지부진이라는 논리다. 외국인들이 한국 증시에서 대거 이탈하는 걸 그렇게 보는 시각이 있다. 사실상 금융위기를 겪은 혼돈의 터키 증시보다 못한 게 현실이다.

펀더멘털로 경제와 증시를 본다면 미국의 경우 적어도 지금은 매우 활기차다. 요인도 명확하다. 우리 정책입안자들이 적극적으로 들여다볼 대목이다. 2019년 한국 경제가 성장률 2%를 달성할 수 있느냐, 2020년에는 얼마나 성장할 것인가 하는 연말의 관심사도 결국은 펀더멘털 논쟁으로 이어질 것이다.

허원순 한국경제신문 논설위원 huhws@hankyung.com