선물 거래는 현물 주가에 직접적인 영향력을 미친다.

때때로 현물 주식 거래가 힘을 잃을 경우 선물 거래에 의해 현물 주가가 크게 좌지우지되는 경우도 발생한다.

지난주 살펴본 왝더독(wag the dog) 현상이 그것이다.

선물이 현물 주가에 영향을 미치는 과정을 설명하면 이렇다.

선물 거래를 하는 투자자들은 처음부터 투기 목적으로 선물 가격의 높은 변동성을 이용해 선물 자체만 거래하는 경우도 있지만 대다수 투자자들은 헤지 거래 또는 차익 거래 수단으로 선물과 현물을 동시에 거래한다.

가령 선물이 비쌀 경우 선물을 팔고 현물을 사는 식이다.

이러한 투자자들이 주로 참고하는 잣대가 전문적인 용어로 베이시스(basis)라는 것이다.

베이시스란 선물과 현물의 가격 차이를 말하며 선물이 현물보다 더 비싸 베이시스가 플러스 상태인 경우를 콘탱고(contango),반대인 경우를 백워데이션(back-wardation)이라고 한다.

선물이 현물 가격보다 비싼 콘탱고 상태에서는 투자자들이 고평가된 선물을 팔고 저평가된 현물을 사려는 포지션(매수차익 거래)을 취한다.

이 경우 현물을 사려는 매수 세력이 대거 유입되면서 주가를 밀어올리게 된다.

반대로 선물이 현물보다 싼 백워데이션일 경우 투자자들은 저평가된 선물을 사고 고평가된 현물을 파는 포지션(매도차익 거래)을 취하기 때문에 주식 매도 세력이 늘어나 주가를 떨어뜨리는 요인이 된다.